La frontière entre les marchés des cryptomonnaies et la finance basée sur la chaîne de blocs s’estompe
Les marchés des cryptomonnaies se sont quelque peu stabilisés après une période de volatilité, mais leur importance à long terme réside dans leur rôle croissant dans les infrastructures financières.
Première publication par Fidelity International.
Rédigé par Giselle Lai, directrice principale des actifs numériques chez Fidelity International, et Emma Pecenicic, chef de la distribution numérique chez Fidelity International.
À première vue, les actifs numériques semblent toujours soumis à une pression importante. Les marchés se sont redressés depuis qu’ils ont atteint leurs plus bas niveaux à long terme fin février, mais les cours des cryptomonnaies restent bien en deçà des records de l’année dernière et la confiance des investisseurs est nettement plus modérée que lors du dernier cycle.
Derrière cette volatilité, cependant, une transition structurelle plus importante continue de s’accélérer.
À notre avis, l’évolution déterminante dans le domaine des actifs numériques aujourd’hui est le développement constant d’une infrastructure financière reposant sur la chaîne de blocs. Le débat s’éloigne de plus en plus de la question de savoir si les actifs numériques ont de l’importance pour se concentrer sur la rapidité avec laquelle les institutions peuvent s’adapter à la transition infrastructurelle déjà en cours.
Cette évolution est particulièrement visible dans le domaine de la conversion en jetons.
Au cours des deux dernières années, la valeur des actifs du monde réel convertis en jetons a été multipliée par environ 27 pour atteindre plus de 33 milliards de dollars américains à l’échelle mondiale, couvrant les effets du Trésor, les titres de créance privés, les marchandises et, de plus en plus, les actions. Bien que leur taille reste modeste par rapport aux marchés de capitaux traditionnels, la trajectoire de croissance importe davantage que la taille absolue à ce stade de l’adoption.
Évolutions réglementaires et transition des infrastructures
Les évolutions réglementaires ont contribué à accélérer la dynamique des investisseurs institutionnels. La Genius Act a marqué une étape importante dans la mise en place d’un cadre américain complet pour les cryptomonnaies stables, tandis que la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission ont clarifié le traitement de plusieurs jetons enregistrés sur la chaîne de blocs majeurs, considérés désormais comme des marchandises numériques. Plus récemment, la SEC a autorisé le Nasdaq à prendre en charge la négociation et le règlement d’actions et de FNB convertis en jetons, renforçant ainsi la tendance vers des marchés de capitaux s’appuyant sur la chaîne de blocs.
Il est important de noter que la conversion en jetons évolue désormais au-delà de la simple numérisation des actifs vers ce que de nombreux acteurs du marché qualifient de « capital modulable » : un environnement financier dans lequel les actifs convertis en jetons peuvent circuler de manière plus fluide entre les activités de négociation, de garantie et de trésorerie.
Cependant, la finance sur jetons ne peut pas se développer sans liquidité sur jetons. Selon nous, la prochaine phase de la conversion en jetons portera donc sur l’infrastructure de liquidité entourant ces actifs.
Les institutions reconnaissent de plus en plus que les solutions de monnaie numérique ne peuvent pas sacrifier la rentabilité au profit de la commodité. À mesure que davantage d’activités financières migrent sur la chaîne, les solutions de liquidité sur jetons qui combinent un règlement en temps réel avec des échanges 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 pourraient bien devenir le lien entre les marchés de capitaux traditionnels et les écosystèmes d’actifs numériques.
C’est également là que la distinction entre « cryptomonnaie » et « conversion en jetons » commence à s’estomper.
Alors que la conversion en jetons est désormais davantage perçue comme un concept institutionnel, les réseaux de chaîne de blocs constituent la couche d’infrastructure qui permet la circulation de la valeur numérique, de la liquidité et des garanties à travers l’écosystème. À bien des égards, le marché des cryptomonnaies évolue d’un marché principalement axé sur les prix vers un intergiciel financier.
Cette transition reste inégale, mais certains cryptoactifs montrent des signes d’utilité croissante. Ethereum reste la couche d’infrastructure dominante pour les actifs convertis en jetons et les cryptomonnaies stables grâce à la profondeur de son réseau, à son écosystème de développeurs et à ses intégrations institutionnelles. D’autres réseaux de chaîne de blocs, dont Solana, continuent de gagner du terrain en se démarquant davantage en termes de débit et d’efficacité des transactions, même si leur adoption par les institutions en est encore à un stade relativement précoce.
La dynamique des cryptomonnaies stables met également en évidence le rôle croissant des réseaux de chaîne de blocs au-delà de l’activité de négociation, notamment dans les domaines des paiements, du règlement et de la mobilité des garanties.
Depuis la vague de désendettement survenue fin 2025, la capitalisation boursière des cryptomonnaies stables s’est maintenue à des niveaux proches de ses plus hauts historiques, au-dessus de 300 milliards de dollars, alors même que la capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies a reculé. Cela semble indiquer que, même si l’enthousiasme s’est quelque peu tempéré, une part non négligeable des capitaux reste sur la chaîne plutôt que de quitter complètement l’écosystème.
Une perspective d’avenir
Plus généralement, si la conversion en jetons occupe une place de plus en plus centrale dans le discours des acteurs institutionnels, les réseaux de chaîne de blocs représentent quelque chose de bien plus important encore : la couche d’infrastructure qui sous-tend la circulation de la valeur numérique au sein de l’écosystème. Les cryptoactifs s’intègrent progressivement dans une architecture financière plus large qui pourrait, à terme, redéfinir la manière dont les actifs sont émis, transférés, donnés en garantie et réglés à l’échelle mondiale.
Pour les institutions chargées de la mise en œuvre, il est important de garder à l’esprit un certain nombre de points à ce stade.
Premièrement, il n’y a pas de raccourcis. En ce qui concerne plus particulièrement la conversion en jetons des fonds, nous redéfinissons en effet les rôles traditionnellement assumés par les agents de transfert, les administrateurs de fonds, les dépositaires et les distributeurs – en les repensant autour des données sur la chaîne et des flux de travail programmables. Cette transition nécessite des partenaires occupant ces différents rôles et dotés d’une véritable capacité opérationnelle sur la chaîne de blocs, étayée par des processus et des contrôles de niveau institutionnel.
Deuxièmement, les nouvelles infrastructures doivent être contrôlées et vérifiées. Les institutions doivent évaluer si ces infrastructures sont sécurisées, résilientes et conformes, et si elles peuvent s’intégrer de manière durable dans l’écosystème financier au sens large. Elles doivent offrir aux investisseurs institutionnels une expérience de grande qualité qui aille au-delà des simples fonctionnalités techniques.
Cela exige une vigilance accrue de la part de tous les acteurs concernés. La conversion en jetons instaure un environnement multipartite dans lequel la gouvernance, la responsabilité et la coordination opérationnelle deviennent essentielles pour éviter toute lacune en matière de surveillance.
Les gagnants à long terme ne seront probablement pas ceux qui seront les premiers à convertir des actifs en jetons, mais ceux qui parviendront à remédier le plus efficacement aux véritables inefficacités du marché et à répondre aux besoins des investisseurs. Les modèles opérationnels « natifs du numérique » prennent de plus en plus d’importance, car ils offrent des fonctionnalités que les infrastructures traditionnelles peinent à fournir efficacement, notamment le règlement en temps réel, la mobilité des garanties, la programmabilité et la liquidité continue. Parallèlement, l’interconnexion entre les actifs convertis en jetons, les cryptomonnaies stables, les portefeuilles, les plateformes d’échange et les réseaux de chaîne de blocs devient de plus en plus cruciale. La fragmentation des systèmes et le cloisonnement des composantes de base limitent en fin de compte les gains d’efficacité que la conversion en jetons est censée permettre.
Mais le simple fait que nous étudions et mettions en œuvre cette infrastructure à ce niveau laisse fortement penser que, même si le marché peut encore sembler cyclique en apparence, en réalité, la transition vers une finance reposant sur la chaîne de blocs continue de progresser.
