Webémission – Pleins feux sur les actions mondiales

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Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

 

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00:00:28,728 --> 00:00:30,530

Bonjour et bienvenue à RepèresFidelity.

 

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00:00:30,530 --> 00:00:33,433

Je suis Glen Davidson. Les marchés mondiaux sont fermement dans le vert

 

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00:00:33,433 --> 00:00:36,269

aujourd'hui. En Amérique du Nord, les actions d'Europe et d'Asie ont progressé

 

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00:00:36,269 --> 00:00:39,639

à la suite d'un rassemblement dirigé par la technologie à Wall Street.

 

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00:00:39,639 --> 00:00:42,175

Le sentiment des investisseurs s'est également amélioré après l'entrée en

 

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00:00:42,175 --> 00:00:45,478

vigueur du tarif universel de 10 % du président américain Donald Trump, un taux

 

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00:00:45,478 --> 00:00:48,815

inférieur à celui de 15 % précédemment signalé, ce qui a contribué à apaiser

 

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00:00:48,815 --> 00:00:50,550

certains nerfs du marché.

 

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00:00:50,550 --> 00:00:53,186

Quel est l'impact de la situation macroéconomique sur la stratégie

 

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00:00:53,186 --> 00:00:55,822

d'investissement de notre prochain invité, et pourquoi affirme‑t-il que la

 

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00:00:55,822 --> 00:00:58,958

décennie à venir sera celle de l'intensification de la concurrence ?

 

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00:00:58,958 --> 00:01:01,694

Le gestionnaire de portefeuille, Patrice Quirion, se joint à moi aujourd'hui

 

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00:01:01,694 --> 00:01:04,431

pour discuter de son style de placement alors qu'il navigue dans

 

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00:01:04,431 --> 00:01:06,232

l'environnement actuel du marché.

 

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00:01:06,232 --> 00:01:09,636

Patrice gère le Global Concentrent Equity Institutional Trust, une stratégie

 

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00:01:09,636 --> 00:01:13,706

globale qui tire parti des ressources de placement inégalées de Fidelity à

 

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00:01:13,706 --> 00:01:15,875

l'échelle mondiale. Patrice, bienvenue.

 

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00:01:15,875 --> 00:01:16,576

C'est un plaisir d'être ici.

 

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00:01:16,576 --> 00:01:18,311

Ravie de vous voir aujourd'hui.

 

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00:01:18,311 --> 00:01:21,681

Nous devrions probablement commencer par rappeler à nos téléspectateurs ce que

 

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00:01:21,681 --> 00:01:25,652

vous êtes en tant que gestionnaire de portefeuille et comment vous mettez cela

 

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00:01:25,685 --> 00:01:27,320

dans votre mandat.

 

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00:01:27,320 --> 00:01:31,558

Heureux de le faire. Je crois que l'une des questions cruciales pour

 

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00:01:31,558 --> 00:01:35,829

commencer est de se faire une opinion ferme sur le fonctionnement des

 

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00:01:35,829 --> 00:01:40,100

marchés et, étant donné notre vision du fonctionnement du marché, comment en

 

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00:01:40,100 --> 00:01:44,170

tirerons-nous parti ? Je commence toujours par dire que je pense que les

 

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00:01:44,170 --> 00:01:48,174

marchés sont incroyablement efficaces, mais ils ont aussi tendance à réagir de

 

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00:01:48,174 --> 00:01:51,411

manière excessive aux tendances qui deviennent universellement acceptées.

 

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00:01:51,411 --> 00:01:55,515

Il ne s'agit pas de tendances qui ont duré quelques semaines ou

 

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00:01:55,515 --> 00:01:59,619

quelques mois, mais les tendances qui durent pendant une longue période ont

 

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00:01:59,619 --> 00:02:03,723

tendance à rassembler trop de capital lorsqu'ils vont bien et trop de

 

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00:02:03,723 --> 00:02:07,460

capitaux ont tendance à s'éloigner des parties du marché sous-performantes sur

 

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00:02:07,460 --> 00:02:09,395

de longues périodes.

 

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00:02:09,395 --> 00:02:13,366

Si nous recherchons en fin de compte des titres mal évalués et sous-évalués,

 

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00:02:13,366 --> 00:02:17,370

je pense que nous avons de meilleures chances de commencer à examiner les

 

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00:02:17,370 --> 00:02:21,341

parties du marché qui ont été en disgrâce pendant une longue période et

 

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00:02:21,341 --> 00:02:25,411

où nous en sommes peut-être à ce moment de réaction excessive.

 

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00:02:25,411 --> 00:02:29,449

Tout cela m'a amené à être au fil du temps un

 

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00:02:29,449 --> 00:02:33,486

investisseur contraire, essayant d'aller dans des parties du marché qui ont

 

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00:02:33,486 --> 00:02:37,524

été laissées pour compte, mais où, avec notre concentration, avec les

 

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00:02:37,524 --> 00:02:41,561

efforts de recherche que nous apportons, nous sommes convaincus que nous

 

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00:02:41,561 --> 00:02:45,532

assisterons à une normalisation à un moment donné dans l'avenir.

 

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00:02:45,532 --> 00:02:49,636

Il n'est pas nécessaire d'avoir une perspective pour le prochain trimestre ou

 

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00:02:49,636 --> 00:02:53,706

les six prochains mois où les choses s'amélioreront, mais où nous sommes

 

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00:02:53,706 --> 00:02:57,443

fortement convaincus qu'un niveau normalisé à mi-cycle est plus favorable que

 

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00:02:57,443 --> 00:03:01,181

ce que le marché actualise aux prix actuels.

 

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00:03:01,181 --> 00:03:05,185

Cela m'amène à être contraire, à mettre généralement l'accent sur la valeur,

 

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00:03:05,185 --> 00:03:08,888

et j'ai mis une superposition de qualité en plus de cela.

 

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00:03:08,888 --> 00:03:12,425

La raison en est que, espérons-le, nous avons raison la plupart du temps, mais

 

51

00:03:12,425 --> 00:03:16,029

nous savons très bien que nous n'aurons pas raison tout le temps.

 

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00:03:16,029 --> 00:03:19,432

Je pense que cette superposition de qualité met du temps de notre côté.

 

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00:03:19,432 --> 00:03:23,169

Après la COVID, il a fallu plus de temps, tout comme c'était le cas,

 

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00:03:23,169 --> 00:03:25,638

d'ailleurs, pour que les économies se redressent.

 

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00:03:25,638 --> 00:03:29,642

Eh bien, si vous étiez dans des agences de loisirs ou de voyages

 

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00:03:29,642 --> 00:03:33,646

de meilleure qualité, au moins le temps était de votre côté pour voir

 

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00:03:33,646 --> 00:03:37,050

la normalisation, voyez la reprise, plutôt que d'acheter des entreprises de

 

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00:03:37,050 --> 00:03:40,720

qualité inférieure où vous pourriez être confronté à des effets plus négatifs

 

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00:03:40,720 --> 00:03:44,757

de la faillite à l'extrême ou de la dilution en attendant que cette

 

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00:03:44,757 --> 00:03:46,192

normalisation ait lieu.

 

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00:03:46,192 --> 00:03:49,362

Je suis d'avis que tout suit un cycle.

 

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00:03:49,362 --> 00:03:53,533

Certains cycles sont courts, facilement reconnaissables, d'autres sont longs et

 

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00:03:53,533 --> 00:03:57,870

parfois confondus avec les tendances structurelles.

 

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00:03:57,870 --> 00:04:02,008

J'ai tendance à suivre ces cycles, longs ou courts, en ce qui concerne les

 

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00:04:02,008 --> 00:04:04,677

secteurs, les sous-secteurs, les zones géographiques ou le style

 

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00:04:04,677 --> 00:04:08,248

d'investissement, et à vraiment affûter nos crayons, à faire le travail, quand

 

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00:04:08,248 --> 00:04:12,385

on sent que nous sommes au creux ou près d'un creux et que nous

 

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00:04:12,418 --> 00:04:16,356

soyons simplement plus patients que la plupart des autres investisseurs.

 

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00:04:16,356 --> 00:04:19,626

Essentiellement, on peut appeler cela de l'arbitrage temporel dans un marché

 

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00:04:19,626 --> 00:04:23,763

qui, à mon avis, est de plus en plus volatil autour des événements à

 

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00:04:23,763 --> 00:04:27,934

court terme parce que beaucoup d'acteurs du marché n'ont pas le luxe de prendre

 

72

00:04:27,934 --> 00:04:31,371

un horizon temporel de 3, 5 ou 10 ans.

 

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00:04:31,371 --> 00:04:34,007

Donc, une orientation mondiale contraire, ce qui vous donne beaucoup de

 

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00:04:34,007 --> 00:04:37,010

possibilités. Vous disiez comment vous recherchez des secteurs du marché qui

 

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00:04:37,010 --> 00:04:38,911

n'ont pas été aussi bien exploités.

 

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00:04:38,911 --> 00:04:42,148

Comme nous le savons, c'est très concentré là-bas, donc vous devez avoir

 

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00:04:42,148 --> 00:04:44,117

beaucoup d'occasions. Il est mondial, mais vous disposez également d'une

 

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00:04:44,117 --> 00:04:46,753

superposition de qualité qui vous offre un certain confort et une protection au

 

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00:04:46,753 --> 00:04:48,921

sein de la solution que vous utilisez.

 

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00:04:48,921 --> 00:04:52,125

Qu'en est-il des capitalisations ? Êtes-vous spécifique à un certain type de

 

81

00:04:52,125 --> 00:04:53,593

capitalisation pour les actions ?

 

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00:04:53,593 --> 00:04:57,397

Les mandats que je gère sont extrêmement souples.

 

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00:04:57,397 --> 00:05:01,401

Ce sont des stratégies de type « partout », qui essaient vraiment de mettre

 

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00:05:01,401 --> 00:05:05,405

en évidence nos convictions les plus élevées quant aux secteurs du marché

 

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00:05:05,405 --> 00:05:08,141

qui sont mal évalués.

 

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00:05:08,141 --> 00:05:12,278

Évidemment, nous sommes comparés au MSCI ACWI, mais au

 

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00:05:12,278 --> 00:05:16,416

fond de moi, je ne parviens pas à rester

 

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00:05:16,416 --> 00:05:20,386

proche d'un indice. C'est vraiment exprimer notre opinion sur l'endroit où

 

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00:05:20,386 --> 00:05:23,323

se trouvent ces idées les plus convaincantes.

 

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00:05:23,323 --> 00:05:26,693

Oui, il peut s'agir de constructions très différentes d'un secteur

 

91

00:05:26,693 --> 00:05:29,729

géographique, mais aussi d'un style d'investissement et d'une capitalisation

 

92

00:05:29,729 --> 00:05:31,431

boursière très différents.

 

93

00:05:31,431 --> 00:05:35,401

Je dirais qu'en général, au cours des 13 dernières années que j'ai

 

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00:05:35,401 --> 00:05:39,339

mis en œuvre la Stratégie mondiale, j'ai tendance à trouver davantage de

 

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00:05:39,339 --> 00:05:42,842

ces occasions dans la fourchette des petites et moyennes capitalités.

 

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00:05:42,842 --> 00:05:47,080

Je pense qu'il est plus facile pour nous, grâce à

 

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00:05:47,080 --> 00:05:51,317

notre objectif de recherche, de trouver des parties mal comprises

 

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00:05:51,317 --> 00:05:55,555

des histoires, des hypothèses à long terme mal calibrées sur

 

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00:05:55,555 --> 00:05:59,759

les états financiers de certaines petites entreprises, plutôt que d'aller

 

100

00:05:59,759 --> 00:06:02,395

dans le spectre des méga-capitalisations.

 

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00:06:02,395 --> 00:06:06,766

Cela dit, si les méga-plafonds sont en disgrâce,

 

102

00:06:06,766 --> 00:06:10,803

j'irai là-bas. Il est conçu pour être souple dans tous

 

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00:06:10,803 --> 00:06:11,871

les aspects.

 

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00:06:11,871 --> 00:06:15,007

Vous travaillez également avec une équipe massive qui vous donnera des

 

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00:06:15,007 --> 00:06:18,411

recherches sur ces actions à petite et moyenne capitalisation que de nombreux

 

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00:06:18,411 --> 00:06:22,515

établissements n'ont pas la capacité de faire.

 

107

00:06:22,515 --> 00:06:24,217

Je pense que c'est la beauté de la plateforme de recherche mondiale Fidelity.

 

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00:06:24,217 --> 00:06:28,154

Nous sommes mondiaux mais en même temps nous sommes très locaux

 

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00:06:28,154 --> 00:06:32,091

avec des équipes d'investissement dispersées dans le monde entier qui sont

 

110

00:06:32,091 --> 00:06:36,028

de véritables experts sur leurs marchés locaux, qui sont là pour

 

111

00:06:36,028 --> 00:06:39,999

aider à gérer, si nous prenons un exemple, notre équipe au

 

112

00:06:39,999 --> 00:06:43,936

Japon, leur principale responsabilité est de gérer des fonds d'actions japonais

 

113

00:06:43,936 --> 00:06:46,406

pour les investisseurs japonais.

 

114

00:06:46,406 --> 00:06:50,076

En tant que gestionnaire de portefeuille mondial basé à Toronto, j'ai l'accès,

 

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00:06:50,076 --> 00:06:54,046

la capacité, de tirer parti de toutes les connaissances qu'ils mettent à profit

 

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00:06:54,046 --> 00:06:59,085

sur leur marché local et d'apporter ces idées aux clients ici au pays.

 

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00:06:59,085 --> 00:07:01,053

Maintenant, nous sommes assis ici à la fin du mois de février.

 

118

00:07:01,053 --> 00:07:05,191

Je pense que je serais négligent si je ne vous demandais pas de nous donner

 

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00:07:05,191 --> 00:07:09,362

un petit résumé de 2025, le monde selon Patrice que nous venons de quitter de

 

120

00:07:09,362 --> 00:07:10,329

2025.

 

121

00:07:10,329 --> 00:07:14,400

Je pense que 2025 a le potentiel de rester dans

 

122

00:07:14,400 --> 00:07:18,504

les mémoires comme l'une de ces années où, après littéralement

 

123

00:07:18,504 --> 00:07:22,575

plus d'une décennie de leadership américain en matière de performance

 

124

00:07:22,575 --> 00:07:26,679

des actifs et de performance relative sur le marché, cela

 

125

00:07:26,679 --> 00:07:30,783

a culminé d'une certaine manière avec la deuxième victoire électorale

 

126

00:07:30,783 --> 00:07:34,854

de Trump, où nous parlions quotidiennement de l'exceptionnalisme américain, le

 

127

00:07:34,854 --> 00:07:39,325

reste du monde étant non investissable, du moins pour la partie chinoise.

 

128

00:07:39,325 --> 00:07:43,296

Je pense que lorsque vous en arrivez à ce genre de points de

 

129

00:07:43,296 --> 00:07:47,900

discussion, je pense que cela indique des extrêmes potentiels sur le marché.

 

130

00:07:47,900 --> 00:07:51,838

En tant qu'investisseur contraire, j'avais mis en garde contre une

 

131

00:07:51,838 --> 00:07:55,408

plus grande diversification internationale, ne sachant pas exactement quand

 

132

00:07:55,408 --> 00:07:59,345

cette dynamique, que le leadership changerait, mais de plus en

 

133

00:07:59,345 --> 00:08:03,282

plus au cours des dernières années, j'ai remarqué une divergence

 

134

00:08:03,282 --> 00:08:07,220

vraiment extrême en termes d'attentes, d'où nous en sommes dans

 

135

00:08:07,220 --> 00:08:11,157

le cycle économique comme point de départ, et d'évaluations sur

 

136

00:08:11,157 --> 00:08:15,428

les marchés internationaux. les actions par rapport à leurs homologues

 

137

00:08:15,428 --> 00:08:18,064

américains similaires.

 

138

00:08:18,064 --> 00:08:22,068

Après les élections américaines de 2024, cela a commencé à changer.

 

139

00:08:22,068 --> 00:08:26,372

Je pense qu'on s'est rendu compte que, notamment en ce qui

 

140

00:08:26,372 --> 00:08:30,643

concerne les tarifs qui étaient au premier plan, le sont encore

 

141

00:08:30,643 --> 00:08:34,947

aujourd'hui, que tout cela ne serait pas nécessairement excellent pour les

 

142

00:08:34,947 --> 00:08:38,584

États-Unis et terrible pour le reste du monde.

 

143

00:08:38,584 --> 00:08:42,021

Je pense que nous étions étirés sur tous les fronts, notamment sur l'élan, qui

 

144

00:08:42,021 --> 00:08:46,025

a commencé à revenir. En même temps, ou peu de temps après,

 

145

00:08:46,058 --> 00:08:49,996

l'Allemagne a commencé à parler de mesures de relance budgétaire qui

 

146

00:08:49,996 --> 00:08:52,999

ont ramené l'intérêt en Europe.

 

147

00:08:52,999 --> 00:08:57,203

Nous avons commencé à assister à une stabilisation potentielle en Chine,

 

148

00:08:57,203 --> 00:09:00,640

et plus récemment à des élections favorables au Japon.

 

149

00:09:00,640 --> 00:09:04,877

Il semble donc que tout d'un coup il y a des

 

150

00:09:04,877 --> 00:09:09,081

domaines d'amélioration potentiels sur les marchés étrangers en même temps que

 

151

00:09:09,081 --> 00:09:13,286

nous commencions peut-être à remettre en question un peu la durabilité

 

152

00:09:13,286 --> 00:09:16,088

de cette performance américaine.

 

153

00:09:16,088 --> 00:09:20,326

Je pense que 2025 est l'année où les choses ont commencé à

 

154

00:09:20,326 --> 00:09:24,230

changer et, par conséquent, nous voyons non seulement le leadership s'orienter

 

155

00:09:24,230 --> 00:09:28,467

davantage vers les marchés internationaux du côté des actions, mais nous avons

 

156

00:09:28,467 --> 00:09:32,738

vu les devises suivre une tendance similaire, ce qui a en quelque

 

157

00:09:32,738 --> 00:09:36,576

sorte amplifié la performance relative des marchés internationaux.

 

158

00:09:36,576 --> 00:09:40,146

L'Europe était en quelque sorte en quelque sorte à la tête de la charge au

 

159

00:09:40,146 --> 00:09:43,716

début, puis la Chine l'a rejoint, plus récemment, le Japon également.

 

160

00:09:43,716 --> 00:09:47,720

La façon dont je me positionne compte tenu de la flexibilité des

 

161

00:09:47,720 --> 00:09:51,057

mandats était une position très sous-pondérale aux États-Unis, notamment dans

 

162

00:09:51,057 --> 00:09:55,027

le secteur de la technologie qui, je pense, a clairement des poches

 

163

00:09:55,027 --> 00:09:58,764

de risque à envisager à plus long terme ici.

 

164

00:09:58,764 --> 00:10:02,134

Je pense que l'Europe était vraiment intéressante.

 

165

00:10:02,134 --> 00:10:06,138

Cela s'est produit dans une certaine mesure et a peut-être échangé une

 

166

00:10:06,138 --> 00:10:10,142

partie de mon optimisme à l'égard de la Chine au deuxième semestre

 

167

00:10:10,142 --> 00:10:14,246

de l'année. C'était, à mon avis, une grande partie de l'histoire de

 

168

00:10:14,246 --> 00:10:18,217

2025. Peut-être pourrions-nous dire où 2026 nous

 

169

00:10:18,217 --> 00:10:19,819

mènera à l'avenir.

 

170

00:10:19,819 --> 00:10:21,654

C'est une excellente suite.

 

171

00:10:21,654 --> 00:10:25,758

Je pense que nous en sommes à un point où

 

172

00:10:25,758 --> 00:10:29,895

deux choses, je pense que la sous-performance des États-Unis, bien

 

173

00:10:29,895 --> 00:10:34,000

qu'elle ne soit peut-être pas trop visible au niveau général

 

174

00:10:34,000 --> 00:10:38,104

de l'indice, a commencé à être assez significative à certains

 

175

00:10:38,104 --> 00:10:40,406

niveaux sectoriels dans certaines poches.

 

176

00:10:40,406 --> 00:10:44,377

Je pense notamment que ce qui est lié au consommateur américain, la

 

177

00:10:44,377 --> 00:10:48,381

réalité est que le consommateur bas de gamme, même une grande partie

 

178

00:10:48,381 --> 00:10:52,351

de la classe moyenne, subit une certaine pression depuis un certain temps,

 

179

00:10:52,351 --> 00:10:56,355

ce qui a eu un impact sur de nombreuses entreprises liées, je

 

180

00:10:56,355 --> 00:10:59,992

l'appelle l'économie réelle, l'économie de la consommation qui va des produits

 

181

00:10:59,992 --> 00:11:02,995

de consommation discrétionnaires, du logement, des transports, de l'automobile,

 

182

00:11:02,995 --> 00:11:06,866

tous les transports. dans ce contexte, je pense qu'on commence à créer un

 

183

00:11:06,866 --> 00:11:08,634

ensemble de possibilités.

 

184

00:11:08,634 --> 00:11:12,705

Je pense qu'à l'échelle mondiale, il y a aussi cette dynamique de rebond

 

185

00:11:12,705 --> 00:11:16,442

potentiel des consommateurs à laquelle nous devons prêter de plus en plus

 

186

00:11:16,442 --> 00:11:18,511

attention.

 

187

00:11:18,511 --> 00:11:22,748

Nous avons parlé des États-Unis, la réalité est que si vous regardez

 

188

00:11:22,748 --> 00:11:27,019

le consommateur européen, ou à l'extrême le consommateur chinois, il y a

 

189

00:11:27,019 --> 00:11:31,290

eu un manque de confiance évident, une forte augmentation des taux d'épargne,

 

190

00:11:31,290 --> 00:11:35,561

un désendettement qui a eu lieu sur une longue période maintenant, tout

 

191

00:11:35,561 --> 00:11:38,564

cela ajoute la possibilité de rebondir éventuellement.

 

192

00:11:38,564 --> 00:11:41,200

Je pense que nous commençons potentiellement à avoir certains de ces

 

193

00:11:41,200 --> 00:11:44,804

ingrédients pour que le rebond en termes de taux d'intérêt ait été réduit, il y

 

194

00:11:44,804 --> 00:11:47,740

a un effet de retard, mais cela commencera à se faire sentir.

 

195

00:11:47,740 --> 00:11:52,111

Après le choc inflationniste de la reprise post-COVID, l'inflation

 

196

00:11:52,111 --> 00:11:56,782

est en train de se redresser depuis quelques années.

 

197

00:11:56,782 --> 00:12:00,419

Les prix sont toujours élevés, mais les salaires continuent d'augmenter, de

 

198

00:12:00,419 --> 00:12:04,423

sorte que vous commencez à voir une fois de plus le revenu

 

199

00:12:04,423 --> 00:12:06,525

disponible réel augmenter.

 

200

00:12:06,525 --> 00:12:10,162

Il y a eu beaucoup d'économies excédentaires réalisées, la Chine est à

 

201

00:12:10,162 --> 00:12:13,833

l'extrême sur ce front.

 

202

00:12:13,833 --> 00:12:17,903

Si la confiance peut revenir, je pense que vous avez un bon nombre de

 

203

00:12:17,903 --> 00:12:20,806

ces leviers qui pourraient inciter les consommateurs, l'immobilier, les marchés

 

204

00:12:20,806 --> 00:12:24,009

immobiliers résidentiels, à recommencer après une décennie passée à ne pas

 

205

00:12:24,009 --> 00:12:28,748

aller nulle part en Europe, après une correction assez sévère en Chine.

 

206

00:12:28,748 --> 00:12:32,785

Ce sont là des éléments très importants pour une sorte d'élargissement de

 

207

00:12:32,785 --> 00:12:35,421

la reprise économique dans ces pays.

 

208

00:12:35,421 --> 00:12:39,492

Ce qui est intéressant, c'est que vous examinez les actions les

 

209

00:12:39,492 --> 00:12:43,596

plus exposées à une reprise guidée par les consommateurs et que

 

210

00:12:43,596 --> 00:12:47,933

le marché reste assez prudent quant aux attentes à ce sujet.

 

211

00:12:47,933 --> 00:12:52,037

Je ne pense pas que nous payions beaucoup

 

212

00:12:52,037 --> 00:12:56,142

pour cette possibilité éventuelle de voir un rebond

 

213

00:12:56,142 --> 00:13:00,079

généralisé là-bas. C'est un domaine sur lequel je consacre de plus en

 

214

00:13:00,079 --> 00:13:02,014

plus de temps.

 

215

00:13:02,014 --> 00:13:05,351

Il y a d'autres poches. Les soins de santé aux États-Unis sont soumis à de

 

216

00:13:05,351 --> 00:13:08,420

fortes pressions pendant une longue période de temps, ce qui a commencé à y

 

217

00:13:08,420 --> 00:13:12,491

voir des possibilités. Peut-être plus récemment, après des années passées

 

218

00:13:12,491 --> 00:13:16,862

à trouver extrêmement difficile de trouver un rapport risque-rendement

 

219

00:13:16,862 --> 00:13:21,233

convaincant dans le secteur de la technologie aux États-Unis,

 

220

00:13:21,233 --> 00:13:25,638

nous assistons à une baisse assez ahurissante, en termes

 

221

00:13:25,638 --> 00:13:30,009

de rythme, du moins, dans le secteur des logiciels,

 

222

00:13:30,009 --> 00:13:32,444

auquel nous devons faire attention.

 

223

00:13:32,444 --> 00:13:35,548

Il y aura des risques réels potentiels.

 

224

00:13:35,548 --> 00:13:39,685

Je pense que c'est clairement un domaine dans lequel je

 

225

00:13:39,685 --> 00:13:43,823

consacre plus de temps, aux logiciels, aux services de données,

 

226

00:13:43,823 --> 00:13:47,927

aux domaines où le marché conclut que l'IA entraîne un

 

227

00:13:47,927 --> 00:13:52,064

risque existentiel et à essayer d'utiliser notre expertise, nos recherches

 

228

00:13:52,064 --> 00:13:55,034

ou nos réseaux pour avoir une idée.

 

229

00:13:55,034 --> 00:13:59,104

Nous ne savons jamais pour la perfection ou la certitude, mais où nous pensons

 

230

00:13:59,104 --> 00:14:02,908

que ces risques sont exagérés et où cela peut mener à des opportunités

 

231

00:14:02,908 --> 00:14:04,343

intéressantes ici.

 

232

00:14:04,343 --> 00:14:07,346

On dirait qu'il y a beaucoup de possibilités à l'horizon 2026.

 

233

00:14:07,346 --> 00:14:10,049

Revenons sur le commentaire sur l'IA que vous avez reçu.

 

234

00:14:10,049 --> 00:14:14,286

L'autre jour, j'ai lu un acronyme, HALO, actifs matériels

 

235

00:14:14,286 --> 00:14:16,488

et faible sur l'obsolescence.

 

236

00:14:16,488 --> 00:14:19,925

Que pensez-vous de cela, surtout en tant qu'investisseur de valeur ?

 

237

00:14:19,925 --> 00:14:24,096

Je pense qu'historiquement, beaucoup de ces entreprises étaient

 

238

00:14:24,096 --> 00:14:28,234

plus dans le camp de la valeur, et

 

239

00:14:28,234 --> 00:14:32,271

qu'elles étaient moins attentives à l'évaluation.

 

240

00:14:32,271 --> 00:14:35,808

Cela a soulevé une occasion, mais à mon avis, c'était plutôt l'histoire d'il y

 

241

00:14:35,808 --> 00:14:40,079

a quelques années. Je sais maintenant qu'il s'agit d'un thème, mais dans

 

242

00:14:40,079 --> 00:14:44,250

la réalité, si vous examinez les produits de base, surtout du

 

243

00:14:44,250 --> 00:14:48,454

côté des métaux, nous avons déjà vu une évolution assez importante

 

244

00:14:48,454 --> 00:14:51,223

au cours des deux dernières années.

 

245

00:14:51,223 --> 00:14:55,361

Même chose du côté industriel. Je me souviens que les biens d'équipement

 

246

00:14:55,361 --> 00:14:59,431

ont été l'une des expositions les plus importantes dans les portefeuilles

 

247

00:14:59,431 --> 00:15:02,001

en 2021, 2022 et 2023.

 

248

00:15:02,001 --> 00:15:05,905

Un grand nombre d'actions affichaient un bénéfice relativement déprimé après la

 

249

00:15:05,905 --> 00:15:08,774

COVID, avec des valorisations relativement faibles.

 

250

00:15:08,774 --> 00:15:12,011

Maintenant que vous regardez certains de ces domaines, les prix des métaux ont

 

251

00:15:12,011 --> 00:15:15,247

vraiment évolué du côté des produits de base, les valorisations ont rebondi, il

 

252

00:15:15,247 --> 00:15:16,982

y a beaucoup d'optimisme du côté industriel.

 

253

00:15:16,982 --> 00:15:21,186

Bon nombre de ces entreprises qui, par le passé, étaient 14 à 18 fois plus

 

254

00:15:21,186 --> 00:15:24,523

rémunératrices ont maintenant 25 à 30 fois leurs bénéfices, tandis que les

 

255

00:15:24,523 --> 00:15:28,160

bénéfices ont atteint un niveau qui, je ne dirai pas nécessairement qu'ils sont

 

256

00:15:28,160 --> 00:15:32,831

au sommet, mais certainement beaucoup plus près du pic que du creux.

 

257

00:15:32,831 --> 00:15:37,069

Je suis un peu inquiet à l'idée de me lancer dans le mouvement

 

258

00:15:37,069 --> 00:15:41,307

HALO en ce moment, juste étant donné où sont les prix et où

 

259

00:15:41,307 --> 00:15:45,177

je pense que nous pourrions en être sur ce cycle.

 

260

00:15:45,177 --> 00:15:48,614

Je ne veux pas dire que cela ne peut pas aller plus loin, mais ce n'est

 

261

00:15:48,614 --> 00:15:51,550

certainement pas contraire à la faveur pour le moment.

 

262

00:15:51,550 --> 00:15:55,054

J'ai encore une certaine exposition, par exemple, au secteur des produits de

 

263

00:15:55,054 --> 00:15:59,158

base, notamment du cuivre, sur lequel j'ai été optimiste, non pas au cours de

 

264

00:15:59,158 --> 00:16:03,262

la dernière ou des deux dernières années où tout le monde semble être optimiste

 

265

00:16:03,262 --> 00:16:07,366

sur ces stocks, mais vraiment depuis cinq ans parce que le cuivre à 3$

 

266

00:16:07,366 --> 00:16:11,203

n'envoie pas le signal pour augmenter la capacité de production, et nous en

 

267

00:16:11,203 --> 00:16:12,938

aurons besoin à un point.

 

268

00:16:12,938 --> 00:16:16,241

Maintenant que le cuivre coûte 6$, eh bien, il est clair que le signal est là

 

269

00:16:16,241 --> 00:16:18,010

pour construire de nouveaux projets.

 

270

00:16:18,010 --> 00:16:22,181

Je me suis retirée de cela, et j'ai encore des actions de CapEx

 

271

00:16:22,181 --> 00:16:25,617

minières dans le portefeuille.

 

272

00:16:25,617 --> 00:16:28,787

Tout ça pour dire que je pense que nous...

 

273

00:16:28,787 --> 00:16:31,957

il y a deux types d'investissement. Vous pouvez essayer de suivre cette

 

274

00:16:31,957 --> 00:16:36,028

tendance à court terme, le bruit, la saveur de la semaine ou du mois,

 

275

00:16:36,028 --> 00:16:40,132

ou vous pouvez essayer de prendre du recul et d'avoir une vue d'ensemble, où

 

276

00:16:40,132 --> 00:16:44,770

en sommes-nous sur ces cycles, et je suis beaucoup plus dans le cas ultérieur.

 

277

00:16:44,770 --> 00:16:47,373

Je veux revenir là-dessus parce que vous avez parlé de bruit.

 

278

00:16:47,373 --> 00:16:50,109

Vous avez mentionné comment les droits de douane étaient un problème l'an

 

279

00:16:50,109 --> 00:16:53,512

dernier, et ils le sont encore aujourd'hui, et sont-ils 10 %, sont-ils 15 % ?

 

280

00:16:53,512 --> 00:16:56,949

Il y a tellement d'informations qui vous parviennent, qui viennent à nous tous,

 

281

00:16:56,949 --> 00:16:59,418

mais certainement lorsqu'un gestionnaire de portefeuille vient à vous.

 

282

00:16:59,418 --> 00:17:02,788

Il y a une forte volatilité, une fréquence élevée d'information, comment

 

283

00:17:02,788 --> 00:17:06,759

digérer tout cela pour ne pas redeviner à quoi vous engagez dans le

 

284

00:17:06,759 --> 00:17:09,194

cadre de vos mandats ?

 

285

00:17:09,194 --> 00:17:13,198

Je pense qu'il est extrêmement difficile d'essayer de prédire ce

 

286

00:17:13,198 --> 00:17:17,202

bruit à court terme et où sera-t-il demain, la semaine

 

287

00:17:17,202 --> 00:17:19,705

prochaine ou le mois prochain.

 

288

00:17:19,705 --> 00:17:22,441

C'est maintenant ce que j'essaie de faire. La première chose que je fais à

 

289

00:17:22,441 --> 00:17:25,444

propos de toute information qui nous parvient est de savoir si c'est important

 

290

00:17:25,444 --> 00:17:29,448

ou non ? Parfois, vous aurez des mouvements à court

 

291

00:17:29,448 --> 00:17:33,585

terme, des flux de nouvelles à court terme autour de choses qui

 

292

00:17:33,585 --> 00:17:37,689

sont peut-être importantes pour un pays, je ne sais pas, nous pouvons

 

293

00:17:37,689 --> 00:17:41,827

prendre l'exemple du Venezuela ces derniers temps, mais dans le grand schéma

 

294

00:17:41,827 --> 00:17:45,464

du marché mondial global, cela n'a pas vraiment d'impact.

 

295

00:17:45,464 --> 00:17:47,366

Je crois que la première chose est importante ou non.

 

296

00:17:47,366 --> 00:17:49,902

C'est une grande nouvelle, mais elle peut ne pas avoir d'impact significatif

 

297

00:17:49,902 --> 00:17:50,869

sur un portefeuille.

 

298

00:17:50,869 --> 00:17:53,939

Précisément. Vous l'avez dit mieux que moi.

 

299

00:17:53,939 --> 00:17:57,910

Ensuite, il y a la question de savoir ce qui est important,

 

300

00:17:57,910 --> 00:18:01,847

et les tarifs sont certainement importants, si nous ne pouvons pas prédire

 

301

00:18:01,847 --> 00:18:05,784

avec certitude où ils seront, encore une fois, prenons du recul et

 

302

00:18:05,784 --> 00:18:08,320

regardons où en sommes-nous dans ce cycle.

 

303

00:18:08,320 --> 00:18:11,857

Je pense que l'histoire d'aujourd'hui au sujet des droits de douane est

 

304

00:18:11,857 --> 00:18:15,994

extrêmement différente de celle que l'on remonte au Jour de la Libération il y

 

305

00:18:15,994 --> 00:18:20,099

a un an, non pas à cause de l'impact que ces tarifs auront, mais

 

306

00:18:20,099 --> 00:18:24,303

à cause de l'endroit où se trouvaient les marchés comme point de départ.

 

307

00:18:24,303 --> 00:18:28,107

D'une certaine manière, il était beaucoup plus facile d'entrer dans

 

308

00:18:28,107 --> 00:18:32,311

l'incertitude créée en avril 2024 parce que le marché avait déjà

 

309

00:18:32,311 --> 00:18:36,515

écarté un scénario très négatif, par opposition à maintenant où, au

 

310

00:18:36,515 --> 00:18:40,719

cours de la dernière année, la réalité est que nous n'avons

 

311

00:18:40,719 --> 00:18:44,923

pas vu d'impact énorme sur l'économie, sur l'inflation, sur la compétitivité

 

312

00:18:44,923 --> 00:18:47,359

à l'exportation de certains pays.

 

313

00:18:47,359 --> 00:18:51,563

Le monde a beaucoup moins changé que ce que l'on craignait, de sorte

 

314

00:18:51,563 --> 00:18:55,734

que le marché a peut-être ignoré l'impact des tarifs, ce qui le rend,

 

315

00:18:55,767 --> 00:18:59,605

je suppose, beaucoup plus équilibré entre le risque et la récompense que

 

316

00:18:59,605 --> 00:19:03,976

d'essayer de prendre position à ce sujet comme c'est le cas actuellement.

 

317

00:19:03,976 --> 00:19:05,677

C'est mon approche générale.

 

318

00:19:05,677 --> 00:19:09,715

S'il semble que cela crée un extrême, soyons actifs,

 

319

00:19:09,715 --> 00:19:11,850

passons à l'action.

 

320

00:19:11,850 --> 00:19:16,021

Si cela crée du bruit en quelque sorte une interdiction raisonnable des

 

321

00:19:16,021 --> 00:19:20,192

résultats potentiels, je ne sais pas si nous voulons modifier nos TC

 

322

00:19:20,192 --> 00:19:24,062

ou nos portefeuilles autant en fonction de cela.

 

323

00:19:24,062 --> 00:19:26,665

Bien qu'elle puisse coller, elle pourrait s'inverser le lendemain.

 

324

00:19:26,665 --> 00:19:29,101

En effet, et ce sera probablement le cas.

 

325

00:19:29,101 --> 00:19:31,470

Pourquoi ne pas donner quelques exemples maintenant ? Quand je regarde votre

 

326

00:19:31,470 --> 00:19:34,139

top dix, l'un des noms qui me vient à l'esprit est Yokohama Financial.

 

327

00:19:34,139 --> 00:19:37,976

Quelle est la raison pour laquelle une banque régionale japonaise fait partie

 

328

00:19:37,976 --> 00:19:39,845

du portefeuille de votre mandat ?

 

329

00:19:39,845 --> 00:19:41,547

Je suis ravi que vous ayez soulevé cette question.

 

330

00:19:41,547 --> 00:19:45,751

Comme beaucoup d'autres, je vais essayer d'illustrer le processus de recherche

 

331

00:19:45,751 --> 00:19:48,854

qui sous-tend cela.

 

332

00:19:48,854 --> 00:19:52,224

Yokohama Financial est l'une de ces banques régionales japonaises.

 

333

00:19:52,224 --> 00:19:56,195

La première chose que nous faisons pour tout stock est de

 

334

00:19:56,195 --> 00:20:00,165

nous concentrer vraiment pour nous assurer que nous identifions les principaux

 

335

00:20:00,165 --> 00:20:04,136

facteurs de rentabilité future de cette entreprise et que nous calibrons

 

336

00:20:04,136 --> 00:20:07,439

ces sensibilités en conséquence.

 

337

00:20:07,439 --> 00:20:11,610

Nous essayons d'obtenir un avantage par rapport à un consensus sur ce qu'est

 

338

00:20:11,610 --> 00:20:14,947

une gamme raisonnable de résultats sur cet important facteur.

 

339

00:20:14,947 --> 00:20:18,917

Dans le cas d'une banque régionale japonaise, comme c'est le cas

 

340

00:20:18,917 --> 00:20:22,921

pour la plupart des banques, le principal moteur est la politique

 

341

00:20:22,921 --> 00:20:26,525

de taux d'intérêt de la banque centrale.

 

342

00:20:26,525 --> 00:20:30,596

C'est particulièrement le cas au Japon, car après 30 ans de

 

343

00:20:30,596 --> 00:20:35,801

déflation, nous avons connu de nombreuses années de taux d'intérêt négatifs.

 

344

00:20:35,801 --> 00:20:39,805

Si vous êtes une banque régionale avec beaucoup plus de

 

345

00:20:39,805 --> 00:20:43,809

dépôts que de prêts, ce qui est l'histoire du Japon,

 

346

00:20:43,809 --> 00:20:48,447

vous êtes obligé d'envisager différentes alternatives pour déployer ces dépôts.

 

347

00:20:48,447 --> 00:20:52,584

C'est pourquoi les grandes banques financent des projets outre-mer en achetant

 

348

00:20:52,584 --> 00:20:56,321

des filiales en Asie du Sud-Est et aux États-Unis.

 

349

00:20:56,321 --> 00:20:59,191

Les petites banques régionales ne pouvaient pas faire ça, alors qu'est-ce

 

350

00:20:59,191 --> 00:21:03,128

qu'elles ont fait de leurs dépôts, elles les ont garés à la banque centrale et

 

351

00:21:03,128 --> 00:21:06,865

ont dû payer la banque centrale pour stocker ces dépôts excédentaires.

 

352

00:21:06,865 --> 00:21:10,135

Comme vous pouvez l'imaginer, les faibles taux d'intérêt ou les taux d'intérêt

 

353

00:21:10,135 --> 00:21:11,903

négatifs étaient extrêmement coûteux.

 

354

00:21:11,903 --> 00:21:15,440

Par conséquent, pendant des décennies, le marché a voté que les banques

 

355

00:21:15,440 --> 00:21:18,677

japonaises ne sont pas investissables parce que la rentabilité est extrêmement

 

356

00:21:18,677 --> 00:21:22,781

faible, qu'il n'y a pas de croissance et que les ROE étaient de l'ordre

 

357

00:21:22,781 --> 00:21:26,785

de 4 à 5 %. Même histoire qu'en Europe en 2021, soit dit en

 

358

00:21:26,785 --> 00:21:29,488

passant.

 

359

00:21:29,488 --> 00:21:33,592

Ce qui m'a mené au Japon, c'est que je

 

360

00:21:33,592 --> 00:21:37,729

pense que beaucoup d'observations souterraines de nos équipes, beaucoup

 

361

00:21:37,729 --> 00:21:41,833

de données macroéconomiques accessibles à tous, que l'inflation revient

 

362

00:21:41,833 --> 00:21:45,937

et qu'elle s'avère, jusqu'à présent, au minimum, collante parce

 

363

00:21:45,937 --> 00:21:51,143

qu'elle est entraînée par la croissance des salaires.

 

364

00:21:51,143 --> 00:21:54,112

Vous pouvez certainement dépeindre un scénario où cela demeure le cas compte

 

365

00:21:54,112 --> 00:21:57,015

tenu des vents contraires démographiques auxquels le Japon est confronté.

 

366

00:21:57,015 --> 00:22:01,253

La main-d'œuvre diminue à un rythme assez étonnant en ce moment, ce qui

 

367

00:22:01,253 --> 00:22:05,991

entraîne une pénurie de main-d'œuvre et une inflation des salaires.

 

368

00:22:05,991 --> 00:22:10,128

Lorsque vous sortez de 30 ans de déflation, c'est là que le contexte historique

 

369

00:22:10,128 --> 00:22:13,665

est incroyablement utile. Non seulement mon point de vue, mais aussi mes

 

370

00:22:13,665 --> 00:22:17,502

collègues et certains de mes collègues sont dans le domaine depuis encore plus

 

371

00:22:17,502 --> 00:22:21,039

longtemps, cela crée un ancrage lorsque quelque chose est resté inchangé depuis

 

372

00:22:21,039 --> 00:22:25,143

si longtemps. Je pense que le Japon est à ce stade où l'inflation

 

373

00:22:25,143 --> 00:22:28,647

est revenue, mais il continue de s'ancrer dans la déflation, les craintes de

 

374

00:22:28,647 --> 00:22:32,150

déflation, l'ancrage des taux à des niveaux très bas et maintenant les taux

 

375

00:22:32,150 --> 00:22:33,518

commencent à augmenter.

 

376

00:22:33,518 --> 00:22:36,254

Pour les banques régionales, elles sont très importantes en dépôts.

 

377

00:22:36,254 --> 00:22:40,158

Pour vous donner une idée, et nous avons toutes sortes de statistiques comme

 

378

00:22:40,158 --> 00:22:44,363

ça, les banques régionales japonaises ont 20 dollars, ou 20 yens, de dépôt pour

 

379

00:22:44,363 --> 00:22:47,966

chaque dollar de capitalisation boursière, plutôt que si vous prenez une grande

 

380

00:22:47,966 --> 00:22:52,137

banque américaine, ce sera comme trois pour un, quatre contre un.

 

381

00:22:52,137 --> 00:22:56,208

Il y a beaucoup de dépôts. Si les taux augmentent et qu'ils commencent à gagner

 

382

00:22:56,208 --> 00:22:59,711

plus d'argent sur cette base de dépôt, cela peut avoir un impact très

 

383

00:22:59,711 --> 00:23:02,414

significatif sur la rentabilité.

 

384

00:23:02,414 --> 00:23:05,417

C'est essentiellement ce qui a créé l'intérêt.

 

385

00:23:05,417 --> 00:23:09,121

Grâce à la recherche, nous avons rencontré de nombreuses parties, non seulement

 

386

00:23:09,121 --> 00:23:13,125

des recherches internes, mais nous avons eu l'accès à la Banque du Japon,

 

387

00:23:13,125 --> 00:23:15,260

au ministère des Finances, [diaphonie].

 

388

00:23:15,260 --> 00:23:19,531

Mais vous voyagez aussi à travers le monde pour voir ces institutions

 

389

00:23:19,531 --> 00:23:20,866

et ces entreprises.

 

390

00:23:20,866 --> 00:23:23,602

Absolument. Comptez sur les recherches internes, mais lorsque j'identifie

 

391

00:23:23,602 --> 00:23:27,572

quelque chose qui vous intéresse vraiment, j'aime sauter dans un avion et aller

 

392

00:23:27,572 --> 00:23:30,208

le voir par moi-même et construire cette conviction supplémentaire.

 

393

00:23:30,242 --> 00:23:33,945

C'est un excellent exemple où nous avons fait tout cela, rencontré les équipes

 

394

00:23:33,945 --> 00:23:37,082

de direction, compris la sensibilité des dépôts, compris la sensibilité du

 

395

00:23:37,082 --> 00:23:40,786

bénéfice à des marges d'intérêt nettes plus élevées, essayé de se faire une

 

396

00:23:40,786 --> 00:23:44,222

idée des attentes en matière de taux lorsque les hypothèses étaient erronées,

 

397

00:23:44,222 --> 00:23:47,926

et nous sommes arrivés à l'idée que le pouvoir sur les bénéfices est

 

398

00:23:47,926 --> 00:23:50,395

potentiellement bien supérieur à ce que le marché s'attend.

 

399

00:23:50,395 --> 00:23:52,697

et nous avons agi.

 

400

00:23:52,697 --> 00:23:55,567

Voici un exemple de l'action qui figure dans le top 10.

 

401

00:23:55,567 --> 00:23:59,271

Espérons que cela jette un peu de lumière non seulement sur l'histoire qui

 

402

00:23:59,271 --> 00:24:03,008

l'entoure, mais il y a beaucoup de travail sur les chiffres, beaucoup de

 

403

00:24:03,008 --> 00:24:06,144

collecte d'informations, de collecte d'attentes et de formation d'un point de

 

404

00:24:06,144 --> 00:24:08,013

vue différencié à ce sujet.

 

405

00:24:08,013 --> 00:24:11,483

Il ne nous reste qu'une minute, alors je vais vous demander de quoi j'ai parlé

 

406

00:24:11,483 --> 00:24:14,186

dans l'introduction de cette session, qui sera la prochaine décennie.

 

407

00:24:14,186 --> 00:24:17,022

Vous aviez quelques commentaires à ce sujet.

 

408

00:24:17,022 --> 00:24:21,059

C'est toujours une grande question, mais une chose à laquelle j'encourage les

 

409

00:24:21,059 --> 00:24:25,096

gens à réfléchir est que nous venons de plusieurs décennies de consolidation

 

410

00:24:25,096 --> 00:24:29,134

des parts de marché jusqu'à maintenant que la plupart des industries sont

 

411

00:24:29,134 --> 00:24:32,838

contrôlées par une poignée de grandes entreprises sur les marchés occidentaux,

 

412

00:24:32,838 --> 00:24:35,440

ce qui a été phénoménal pour les marchés.

 

413

00:24:35,440 --> 00:24:39,044

Cela leur a donné un pouvoir de fixation des prix dans bien des cas, des

 

414

00:24:39,044 --> 00:24:41,213

économies d'échelle, permis aux marges d'augmenter, aux rendements d'augmenter,

 

415

00:24:41,213 --> 00:24:43,482

aux valorisations à la suite de cela.

 

416

00:24:43,482 --> 00:24:47,486

C'est l'histoire des marchés occidentaux au cours des dernières décennies.

 

417

00:24:47,486 --> 00:24:51,590

Je pense qu'il y a peut-être une histoire de la décennie à venir

 

418

00:24:51,590 --> 00:24:55,660

où nous en sommes maintenant à un point où les champions nationaux chinois

 

419

00:24:55,660 --> 00:24:59,431

ont conquis leur marché intérieur après une décennie passée à remplacer les

 

420

00:24:59,431 --> 00:25:02,267

multinationales européennes, japonaises et américaines et sont maintenant prêts

 

421

00:25:02,267 --> 00:25:05,704

à commencer à exporter vers les marchés principalement émergents à première

 

422

00:25:05,704 --> 00:25:09,774

vue.

 

423

00:25:09,774 --> 00:25:13,745

Je garde certainement cela très en tête, d'un côté, en identifiant

 

424

00:25:13,745 --> 00:25:17,716

les gagnants potentiels venant du côté de la Chine, en saisissant

 

425

00:25:17,716 --> 00:25:21,720

les occasions de parts de marché internationales, mais aussi en faisant

 

426

00:25:21,720 --> 00:25:25,323

très attention aux multinationales occidentales qui ont une part significative

 

427

00:25:25,323 --> 00:25:29,294

de la rentabilité provenant de marchés émergents à forte marge qui

 

428

00:25:29,294 --> 00:25:31,830

n'avaient aucune concurrence là où c'est possible.

 

429

00:25:31,830 --> 00:25:35,033

changement. Je pense que nous pouvons nommer un nombre croissant d'industries

 

430

00:25:35,033 --> 00:25:38,169

où nous constatons que cela commence déjà à changer aujourd'hui.

 

431

00:25:38,169 --> 00:25:40,739

Vous avez un œil attentif sur beaucoup de choses et c'était merveilleux

 

432

00:25:40,739 --> 00:25:43,775

d'entendre votre opinion sur le mandat, mais aussi votre style et ce que vous

 

433

00:25:43,775 --> 00:25:45,577

voyez pour nous tous en tant qu'investisseurs.

 

434

00:25:45,577 --> 00:25:46,578

Merci beaucoup, Patrice.

 

435

00:25:46,578 --> 00:25:47,546

Merci, Glen.

 

436

00:25:47,546 --> 00:25:49,981

Merci de vous joindre à moi aujourd'hui sur RepèresFidelity.

 

437

00:25:49,981 --> 00:25:52,450

Comme toujours, si vous avez des suggestions sur des sujets futurs ou des

 

438

00:25:52,450 --> 00:25:54,920

invités que vous aimeriez voir dans l'émission, n'hésitez pas à nous faire part

 

439

00:25:54,920 --> 00:25:57,455

de vos idées. Entre-temps, restez à l'écoute pour d'autres webémissions de

 

440

00:25:57,455 --> 00:25:59,591

RepèresFidelity au cours de la semaine à venir.

 

441

00:25:59,591 --> 00:26:00,592

Je suis Glen Davidson. Prenez soin de vous.