Cinq questions en 2026

Ilan Kolet [00:00:05] Notre optimisme à l'égard du Canada repose sur l'idée que l'amélioration des facteurs fondamentaux n'a pas encore été pleinement reconnue par le marché. Les données économiques récentes se sont nettement améliorées, avec une forte croissance du PIB au troisième trimestre de l'année dernière et un taux de chômage qui a atteint le plus bas niveau récemment observé. Nous croyons que le creux de l'activité économique au Canada aura eu lieu au deuxième trimestre de 2025. De plus, le récent budget fédéral met clairement l'accent sur l'augmentation des dépenses d'investissement et l'amélioration de la productivité, qui ont été des facteurs de ralentissement de l'économie depuis de nombreuses années. Bien que les risques liés à l'exécution demeurent la combinaison des dépenses budgétaires prévues, la réduction des vents contraires antérieurs comme les renouvellements hypothécaires et l'amélioration des données économiques nous rendent confiants quant aux perspectives canadiennes. Bien que nous soyons optimistes à l'égard du Canada, nous reconnaissons que nous ne sommes pas encore complètement sortis du bois. L'un des principaux risques que nous surveillons est le désendettement continu des ménages, qui pourrait peser sur la croissance. Il y a également une grande incertitude entourant la renégociation prévue de l'accord commercial de l'ACEUM, qui demeure une variable critique pour l'économie. Enfin, le succès des nouvelles politiques favorables à la croissance du gouvernement dépend d'une exécution efficace qui n'est pas garantie et qui prendra du temps. Si ces plans ne sont pas mis en œuvre efficacement ou que l'accord commercial entraîne des conséquences négatives, notre vision optimiste pourrait certainement être remise en question. Nos préoccupations à l'égard des États-Unis sont vraiment centrées sur les changements de politique qui pourraient menacer la monnaie du pays en tant que valeur refuge mondiale. Pour que ces risques diminuent, nous aurions besoin d'un renversement clair de ces tendances. Cela impliquerait un engagement démontré à l'égard de l'indépendance et de la crédibilité d'institutions clés comme la Réserve fédérale et moins d'ingérence politique en général. Il serait également utile de s'éloigner de la guerre commerciale en cours pour adopter des politiques plus favorables aux créanciers. Essentiellement, un changement d'orientation des politiques qui vient renforcer plutôt que miner la confiance des investisseurs mondiaux envers les actifs américains serait nécessaire pour réduire la prime de risque qui pourraient devenir nécessaire. Bien que nous reconnaissions l'incertitude et les évaluations coûteuses dans le domaine de l'IA, notre point de vue unique provient d'un pilier de notre approche, l'analyse ascendante. Nos analystes en actions du monde entier et les gestionnaires de portefeuille sous-jacents avec lesquels nous collaborons continuent de signaler que le marché sous-estime le pouvoir de bénéfices de ces principales sociétés d'IA sur un horizon visible. L'un des principes de base de notre philosophie est que les actions suivent les bénéfices. Tant que ces sociétés continuent de dépasser les attentes du marché, nous avons de la difficulté à envisager une baisse soutenue. Ces informations orientent notre décision quant au maintien d'une surpondération modérée des actions tout en utilisant des outils de diversification et d'autres outils pour contrôler notre exposition au risque global. Donc, comme vous l'avez mentionné, le document ne mentionne pas spécifiquement le Venezuela, mais je peux parler de notre cadre plus large de gestion des événements géopolitiques. Notre approche consiste à nous concentrer sur l'impact de ces événements sur les prix des actifs et l'économie plutôt que de réagir aux manchettes politiques elles-mêmes. L'un des piliers de notre processus consiste à tirer parti des périodes où le pessimisme du marché est exagéré. Le cœur de notre stratégie consiste à créer des portefeuilles diversifiés et résilients capables de résister à ce genre de chocs à moyen terme. Tout événement, que ce soit au Venezuela ou ailleurs, est analysé au moyen de ce cadre rigoureux fondé sur la recherche afin de déterminer son impact réel sur nos investissements.